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【重大事件點評】疫情沖擊有限,債券市場利率預計明顯下行
2020-02-02 00:00:00     [ 返回列表 ]

【重大事件點評】202022日:疫情沖擊有限,債券市場利率預計明顯下行

 

股票市場:沖擊有限,短空長多

節前A股對疫情預期尚不充分,春節休市期間疫情快速爆發,目前確診人數超過1.4萬人,遠超市場此前預期,預計開市后會迎來一波調整。

但我們預計這波調整的幅度有限,時間也不會太久,主要基于兩點理由:1)元宵節后有可能看到新增感染人數開始下降。SARS時期,采取隔離措施的3周后感染人數開始出現下降。新型冠狀病毒對比SARS致死率更低,傳染性更強,但有效隔離措施已經全國鋪開,新增感染的拐點有望快速來臨;2)股市見底會更早一些。SARS時期非典新增病例在20034月底到達頂點,5月第一周開始回落,而A股在426日就開始見底回升,我們預計2月中下旬悲觀情緒就能較好釋放。

對基本面影響而言,一季度GDP會受到較大沖擊,主要受物流管制和復工延遲影響,預計一季度GDP5%左右,其中旅游、電影、餐飲、商貿、交通運輸都會受到明顯沖擊,部分中小企業可能要較長時間才能恢復正常經營。但預計經濟沖擊只是一個季度,不管貨幣還是財政政策,都有逆周期調節的空間,同時一季度壓制的消費需求,有望延遲到后三個季度釋放。

投資策略上,短期來看,我們認為利空餐飲旅游、食品飲料、電影院線、交通運輸、商貿零售等大消費行業,利好醫藥和手游。從長期的視角看,龍頭公司相較于中小企業更加有望熬過這次疫情的沖擊,而在后面需求復蘇期,龍頭公司會更加受益,這一波下跌將提供很好的買入機會。

投資方向上,短期我們建議重點配置手游、醫藥,重點關注醫藥行業中診斷板塊和抗生素板塊。全年視角看,真成長與高景氣消費仍是重點配置的全年主線。利空釋放充分后我們建議買入食品飲料、交運、旅游、院線等消費龍頭。高端制造與科技板塊短期復工、排產或有沖擊,但一季度是普遍淡季,業績影響有限,短期預計估值承壓,調整完成后將是很好的買點。

 

 

 

債券市場:疫情防控拖累經濟增長,債券市場利率預計明顯下行

春節前后,新型冠狀病毒防控措施不斷增強,居民春節期間絕大多數外出活動取消,消費場所關閉,各地節后復工時間普遍延后,預計疫情防控將對一季度的經濟增長造成極大拖累。

參考2003年“非典”疫情的情況,從2002年底首個“非典病例出現,到20032月疫情影響擴大,4月防控措施大幅加強,到6月基本得到控制,“非典”對經濟的影響主要體現在當年2季度。當年GDP增速也確由1季度的11.1%下降至2季度的9.1%,隨后恢復正常增長。而從當時的需求數據情況看,受影響的主要是消費,社零增速從3月份的9.3%下降至5月份的4.3%6月后較快的恢復到了正常增速;而投資和出口雖然也受到影響,但幅度不大。

而本次疫情,大幅加強防控措施提前到了1月底,從全國看,防控的力度也較“非典期間更大。目前看,受拖累最大的依然是消費,居民春節期間餐飲娛樂消費基本為零,走親訪友大面積減少,部分購物場所關閉,都將導致消費的大幅下滑。而投資和出口由于春節本身放假,暫時受到的影響較小。但往后看,疫情尚未得到有效控制,節后工廠、工地的復工的延遲程度可能遠超政府規定的情況,預計本次疫情對投資、消費的影響將超過“非典”時期,對經濟的影響主要體現在一季度,而影響的持續性則要看疫情能否得到有效控制,有可能延續到2季度。

對于債券市場,不論是從經濟下行的預期看,還是從商業活動減少導致的資金需求下降看,大概率都將導致收益率出現明顯下行,雖然春節前已有所反應,10年國債利率由3.1%左右下降至3%左右,但我們認為,尚不足以反應本次疫情對債市基本面的影響,預計節后債券市場收益率仍將出現明顯下行。

而從貨幣市場看,由于疫情的擾動,現金回流的節奏可能與往年有所不同,但我們認為,當前的政策環境下,央行將全力維護貨幣市場的資金供給,避免出現大幅波動,貨幣市場總體上仍會保持較為平穩,甚至較為寬松的狀態。

 

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